脫歐後的黃金時代 《am730》

英國公投結果出乎意外，筆者上周提及，若英國脫歐，環球市場或陷入混亂，黃金將因此而受惠。本月24日公投結果出爐後，英鎊曾暴跌10%，國際金價則於同日漲7.8%，創08年以來最大單日升幅。而黃金ETF於上周五交易時段現約2%溢價，可見黃金避險需求大增。利率期貨顯示，美國年內加息機會續降，現金價企穩在每安士1,300美元。在英國情況不穩、美國總統大選等多個不明朗因素下，全球避險情緒續升，料黃金續受投資者青睞。

3隻在香港上市的港元計價黃金ETF中，將有一隻除牌；有一隻將實金存放於倫敦，另一隻將實金存放在香港國際機場金庫。就英國局勢，建議選擇將資產配置在實金儲存在香港的黃金ETF，以減低地緣政治風險。 投資涉風險，往績不代表將來表現。

新城財經台《即市搏擊》

分析黃金大時代會否重臨
https://audioboom.com/boos/4777006-metro-radio-27june2016

黃金ETF也可套利？《am730》

英國今日進行脫歐公投。筆者提醒如英國脫歐，市場或陷入混亂，黃金將是最大受益者。若料英國脫歐，黃金投資產品尤其是實金存放於英國以外的黃金ETF將是最合適選擇之一。即使公投結果留歐，也可用黃金ETF套利交易賺差價。

黃金ETF多存折讓，如一隻實金庫存於香港的黃金ETF在過去一年有三分二時間收市價較資產淨值低，折讓率最高1.9%，一年平均折讓約0.2%。建議於折讓較大如1%或以上買入，以黃金期貨對沖金價下跌風險。黃金ETF有實金支持，折讓一般收窄至接近資產淨值，長期平均折讓率僅0.2%。在折讓率收窄時就可獲利。

入摩觸礁 經濟數據導航 《信報財經新聞》

銀行乃百業之母，從銀行營運可一窺經濟增長的虛實。因此，新增貸款數據是投資者，以及銀行業分析師最着重的數據之一。

中國人民銀行指出，上月新增貸款為9855億元人民幣，即約1.1萬億港元，按年及按月分別增加9.4%及77.3%，較市場預期的7500億至8000億元人民幣多出約30%。上月新增貸款超預期，主要由住戶貸款帶動。

中國主要城市房價年初以來持續上升，有利銀行的住戶貸款生意，惟投資者須留意未來房地產銷售會否回落，以及房價能否保持增長勢頭，以判斷中國經濟的信貸狀況及衡量風險。

存款方面，人民幣存款上月增加1.83萬億元人民幣。存款餘額共有143.78萬億元人民幣，按年增11.5%；而廣義貨幣（M2）餘額有146.17萬億元人民幣，按年增11.8%，接近中央的13%目標；狹義貨幣（M1）餘額42.43萬億元人民幣，按年增加23.7%。貨幣供應增加，相信對推動經濟增長有幫助。

除銀行數據外，部分消費物價數據亦有好轉跡象。內地5月消費者物價指數（CPI）按年升2%；生產物價指數（PPI）按年降2.8%，跌幅為自2014年12月以來最輕微，對企業盈利正面。

此外，進出口數據方面，5月內地進出口總值為2.02萬億元人民幣，按年增長2.8%。其中，出口為1.17萬億元人民幣，上升1.2%；進口為8471億元人民幣，增加5.1%；進出口數字均錄得升幅，較市場預期理想，為投資者對中國內需前景打了一支強心針。

投資市場方面，MSCI明晟推遲將中國A股納入其新興市場指數，但預計此決定對市場的影響有限，負面情緒不會廣泛蔓延。至於日後中國A股能否被納入MSCI新興市場指數，將取決於中國資本市場在下列四個方面的進展（尤其是第四點）：

1） 國際投資者對QFII制度改革的正面回饋，包括市場准入和資金流動方面的成果。

2） 實際權益擁有權問題的解決進展（例如股票市場交易互聯互通機制）。

3） 在落實防止大規模自願性停牌方面的成效。

4） 撤銷所有中國證券交易所實行的反競爭措施，該等措施限制了國際投資者可以使用的投資及對沖工具。

價值型A股ETF跑贏

長遠而言，相信A股逐步國際化指日可待。中國為全球第二大經濟體，即使A股尚未成為新興市場指數成分股，但只要中國基本經濟數據良好；同時，A股又能重拾升軌，國際及機構投資者都會用A股進行配置，不會完全將其「拒之門外」。

可是，近日A股仍然缺乏上升動力，主要因為利好消息較少，成交亦見縮減。預計下半年後市走勢以觀望經濟數據為主，投資者可在行業板塊選擇上多下工夫。

在選擇A股ETF時，不應盲目選擇成交量多或只投資於大盤的ETF，應更着重ETF所投資的板塊及股票質素，以及派息偏高的ETF。

自5月至今，在香港上市的A股ETF中只有3隻錄得資金淨流入，分別是A50型ETF、滬深300型ETF以及價值型A股ETF。其中價值型A股ETF過去一年的表現比A50型ETF及滬深300型ETF優勝。價值型A股ETF有獨特的選股機制，根據派息率、估值、質素等因素，嚴選50隻高息兼優質的價值型A股，並通過逆向篩選方式，剔除被市場過度追捧的公司，其投資潛力值得投資者留意。

作者為惠理基金ETF業務拓展高級副總裁，擁有多年基金銷售及推廣經驗。他隔周二為《信報》/信網撰文，分享投資ETF心得。

#葉浩文 #財富管理 #理財方略 - 入摩觸礁 經濟數據導航          

惠理葉浩文： 日圓雖波動日股危中有機 《明報》

         

香港人一向熱中到日本旅遊、消費，但談及投資，日圓近年接連貶值，加上負利率令銀行業雪上加霜，安倍經濟三支箭亦似乎未能力挽狂瀾。主理日本股票ETF 的惠理基金ETF 業務拓展高級副總裁表示，過去一年日圓匯率極為波動，令香港投資者提不起投資日本市場的興趣。隨着外圍經濟逐漸穩定，日本政府建議投放7 萬億日圓刺激經濟，他認為不能忽視旅日人數連年增加，加上2020 年東京奧運在即，或令當地經濟展現轉機。

明報記者蘇樂恩

環球經濟上半年經歷大幅波動後逐步回穩，但在需求增長仍然低落的情况下，出口佔比頗重的日本經濟，整體仍然無甚起色。不少外國投資者批評，日本的負利率政策未能發揮作用刺激本地需求，葉浩文則表示，負利率需要大約6 個月時間發揮效用。日本財長黑田東彥亦有提過，如果無實行負利率政策，日圓升幅可能更大。匯率方面，他認為日圓長遠結構上不會太強，美元兌日圓今年內預計不會跌破百。

日圓波動美元計價ETF 較安全

現時香港市面上有日圓對冲及純粹美元計價的日股ETF，葉浩文認為，日圓仍然波動，美元計價對香港投資者而言風險較低。

日本首相及內閣官員被撤換的頻率一向頗高，安倍從2012 年至今在任4 年，已算是比較長時間的管治。葉浩文認為， 「安倍三支箭」的經濟策略對日本經濟沒有突破性的改善，但畢竟20 年來的積弱難以一夜扭轉，能夠做到不過不失，已經不錯。他表示，政府宣布將提高消費稅至10%推遲至最快2019年10 月實施，比原定時間延遲兩年半，可見日本政府仍然希望透過減緩加稅以鼓勵消費。葉浩文表示，上議院將於7 月進行選舉，近期日本政府的刺激政策將偏向短期措施，推遲消費稅亦有利執政黨形勢。

回顧上半年危機，除了外圍需求疲弱，熊本縣地震亦提醒了投資者，日本向來存在天災因素，每當有天災，政府就需要為受影響地區提供經濟、基建上的協助。他認為，沒有人樂見天災，但災後重建刺激本地基建行業，加上東京2020 年舉辦奧運，因此他看好基建及建築行業。自從2013 年日本宣布申奧成功，房地產價格亦不斷上升，至今東京的住宅物業價格已較低位漲40%，不少海外投資人士亦對東京核心商業房產甚感興趣。

災後重建奧運在即刺激基建

今年整體經濟疲弱的情况下，不少投資者均表示，採取從下而上、投資個別公司而非整個行業或市場的策略比價可取。但葉浩文表示，在日本股市中似乎是相反：一些廣為人知、表現不錯的零售品牌，當其股價與整體大市指數比較時，會發現整體表現反而較個別的股票表現良好。行業方面，除了看好基建及特定地區的房地產，人口老化雖然長遠降低本地的整體需求，但也造就例如醫藥、保健或其他與長者有關的消費行業在此時的發展。

葉浩文認為，日本經濟的確長時間較為沉寂，對上一次的轉勢可謂2012 年，由於當時開始實施量寬，日圓開始大幅貶值，對出口及旅遊業亦帶來實質的幫助。展望未來半年，日本政府刺激經濟政策將繼續出爐，葉浩文建議，對日本投資有興趣的人士，可以密切留意第二、三季的CPI（消費者物價指數）數據，似乎短期內都不會達到2%的目標，但這仍然對日本未來的經濟走向有指標價值。              

環球風起雲湧股金匯 債全方位引路 《明報》

不知不覺《Money Monday》已出版一年，期間環球及中港股市亦出現翻天覆地的變化。最新發展是英國將於本周四進行脫歐公投，一旦成事後果難料。影響所及，資金近月已搶先湧入避險資產，金價今年以來勁升近兩成，美國及德國長債價格上周分別升至逾3 年半及歷史高位（債息相應急跌）。在環球市場風起雲湧之際，《Money Monday》今期一周年紀念號，一次過走訪16 名投資專家，為讀者在紛亂無序的市况中引路導航。明報記者葉創成

中證監去年6 月中旬突然清理A 股違規資金，令之前受惠「槓桿牛」錄得數以倍計升幅的A 股掉頭急跌，由於A 股跌勢「失控」，中央7 月轉為「暴力救市」入市買貨，千家上市公司同時停牌，震驚中外。市場驚魂未定之際，人民銀行去年8 月11 日進行匯改，令人民幣於該月及今年1 月出現兩輪急貶，A 股港股一對「難兄難弟」再次尋底，累積跌幅分別高達五成及三成半；至2 月中旬美元轉弱，資金回流新興市場，中港股市始告有像樣的反彈，於4 月底見頂後近日反覆回落。

外圍方面，美國聯儲局去年12 月啟動加息，為長達7 年的零息周期劃上句號，歐洲及日本央行今年初推出負利率政策力谷經濟，環球央行之間的貨幣政策分歧屬近年罕見。

羅傑斯今年無買中資股

商品大王羅傑斯（Jim Rogers） 於《MoneyMonday》創刊號（去年6 月15 日出版）預測，未來幾年市場將出現危機，料大量資金將湧入美元避險，他當時持有最多的資產便是美元。事隔一年後他再接受訪問，仍然維持有關看法，指歐洲及日本先後出現經濟問題後，預料美國經濟問題亦開始浮面，由於危機爆發在即，即使他長線看好中國經濟前景，今年以來已沒有再買入中資股或人民幣。

宏利：後市審慎樂觀料7 月始有方向

事實上，外圍政治及經濟危機有加劇的迹象，恒指上周大跌872 點或4.1%，屬過去個半月表現最差的一周，可見羅傑斯看淡後市的言論並非危言聳聽。惟回顧港股今年表現，恒指於2 月12 日跌至近4年低位18278 點，當時市場對後市亦曾十分悲觀，宏利亞洲區股票投資部首席投資總監陳致洲於《Money Monday》第35 期（2 月15 日出版）接受訪問時表示，美匯指數已從高位回落近5%，若有關趨勢持續，利好新興市場，包括中港股市。結果其後的兩個多月，美元繼續走弱，新興市場及中港股市均曾強勢反彈。港股上周又再顯著回落，陳致洲再接受訪問，短期仍要觀察數據了解內地經濟是否轉趨穩定，料7 月始有較為明朗的方向。

施羅德亞洲（日本除外）股票副主管及大中華股票主管盧偉良對後市則審慎樂觀，指環球經濟中期增長前景仍然合理，中國經濟正在進行的結構性轉型及改革，可望促進經濟持續健康發展；板塊方面，由於內地智能手機愈來愈普及，她看好移動互聯網市場的潛在贏家。

景順：看好科網電商保健股

景順聯席投資總監阮偉國則認為，即使內地經濟增長放緩，惟仍有不少企業突圍而出，中資股並沒有一面倒地「拖低」港股，個別公司表現仍然理想， （ 編按： 佔恒指10% 最高比重的騰訊控股（0700）今年股價上升10.8%），目前他看好科網、電商及保健等板塊。

霸菱資產管理亞太區股票投資董事方偉昌亦有相若看法，他表示內地改革轉型已不能走回頭路，建議在波動市况中尋找一些有真正潛力的股票。當中，他認為目前汽車業向新能源、強化功能轉型，就像5 至10 年前傳統流動電話轉型至智能手機，iPhone 取代Nokia 成為新市場王者一樣，過程中存在重大投資機會，故他目前積極留意汽車股。

中港股市過去一年關連度愈來愈高，若能掌握A股走勢，對投資港股亦事半功倍。內地龍頭基金公司華夏基金旗下香港業務拓展部總監陳志豪認為，A 股上周「入摩」失敗後，若本周四英國公投決定脫歐，料上證綜指有機會下試2600 點，他建議保守投資者可先觀望英國公投結果，謀定而後動。

富達擁有12 億美元的QFII（合格境外機構投資者）額度，屬擁有最多QFII 額度的外資基金，富達股票部高級投資總監Matthew Sutherland 則看好內地城鎮化帶來的投資機會，點名內地家電龍頭股美的（深：000333），指其在內地多個家電種類擁有最大的市佔率。以上周收市價計，該股市盈率僅10.8 倍，息率高達3.6 厘，估值吸引。

景順長城核心競爭力混合型證券投資基金經理余廣則認為，市場波動在所難免，他會堅持由下而上的選股策略，相信能夠發掘出具成長價值及估值合理的A 股。另外，由於內地居民收入與日俱增，願意以更高的價格購買好的體驗，故他認為可留意消費升級這投資主題，而文化及教育更是該主題的重要部分。

上投摩根：A 股後市不悲觀

上投摩根資深基金經理司徒芳華對A 股後市亦不悲觀，主要原因是估值吸引，傳統經濟佔比下降，料未來很多新興行業可以跑出，相信很多增長股有爆發潛力。至於「博時特許價值混合型證券投資基金」基金經理黃瑞慶則指內銀估值偏低，料壞帳問題可控，故旗下基金10 大持股中有6 隻是內銀股。今年以來環球避險情緒升溫，金價表現一枝獨秀，天達環球能源基金經理Tom Nelson 預測，若英國於本周四公投宣布脫歐，金價料可再次突破每盎司1300 美元。

另外，近月資金亦流入國債避險，美國10 年期國債孳息率上周曾跌穿1.6 厘，屬3 年半以來低位，德國10 期國債更歷史性錄得負孳息率。債券孳息率下跌，反映價格上升，故期內債券及債券基金普遍錄得理想表現。惟東亞聯豐投資定息投資部主管曾倩雯表示，若聯儲局於下月加息，對美國國債的確會造成壓力，但亞洲部分地區已進入減息周期，有關債券前景仍然樂觀。

匯豐亞太區債券投資總監陳寶枝亦預測，亞洲債券價格於今年首5 個月平均上升4%至5%後，在未來1 至2 個月將回調1%至2%，惟跟着可望回升，全年有機會錄得5%至6%的升幅。

安碩：長線投資可吼新興市場ETF

交易所買賣基金（ETF）成為近年愈來愈流行的投資工具， 安碩（iShare） 董事總經理GeirEspeskog 向讀者傳授有關投資錦囊，他認為自2010 年起新興市場連續6 年跑輸成熟市場股市後，目前前者估值吸引，可考慮買入有關ETF 作長期投資。

另外，日經平均指數於2012 年起連升4 年後，今年以來卻大跌18%，惟主理日本股票ETF 的惠理高級副總裁葉浩文認為，日本政府擬投資7 萬億日圓刺激經濟，而旅日人數持續上升，加上2020 年東京奧運在即，或令當地經濟展現轉機，故日股ETF 亦可留意。